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　　【中國(guó)安防展覽網(wǎng) 品牌專欄】?？低?002415)以視頻監(jiān)控為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，未來(lái)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)安防行業(yè)相對(duì)高的增速及海外的快速拓展，以及?？登捌趯?duì)于解決方案的前瞻布局帶來(lái)的高壁壘；疊加客戶需求的深刻理解帶來(lái)客戶的高粘性，預(yù)計(jì)中期，以視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，海康收入未來(lái)3年維持CAGR24.5%的收入增速，穩(wěn)步增長(zhǎng)。
 

海康威視：視頻監(jiān)控穩(wěn)步發(fā)展 新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā) 
 

　　驅(qū)動(dòng)未來(lái)3架馬車蓄勢(shì)待發(fā)機(jī)器人、汽車電子及民用安防(螢石)3駕馬車蓄勢(shì)待發(fā)，雖現(xiàn)在對(duì)收入貢獻(xiàn)占比不大，但類似于11年視頻監(jiān)控產(chǎn)品景氣度高時(shí)，?？登罢安季忠曨l監(jiān)控解決方案，現(xiàn)在3塊新業(yè)務(wù)屬于未來(lái)高景氣度高毛利領(lǐng)域。既能滿足生產(chǎn)制造及消費(fèi)升級(jí)需求，同時(shí)技術(shù)又處于爆發(fā)前沿。預(yù)計(jì)將來(lái)，類似今日盡享解決方案帶來(lái)的高毛利、高壁壘，3塊新業(yè)務(wù)會(huì)在新領(lǐng)域給?？祹?lái)新的壁壘。同時(shí)3塊新業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)子公司研發(fā)采用公司投資60%，員工投資40%的方式，調(diào)動(dòng)員工積極性，良好的激勵(lì)機(jī)制+高管大額增持，利益綁定一致2016年高管大額增持9130萬(wàn)股，總經(jīng)理胡宗楊先生個(gè)人大額增持6948萬(wàn)股；同時(shí)第3次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃推行，覆蓋面廣卻有的放矢。良好的激勵(lì)機(jī)制中長(zhǎng)期綁定了公司與員工的利益，提供公司持續(xù)發(fā)展軟實(shí)力。制造業(yè)回美國(guó)悲觀預(yù)期下，中期對(duì)?？禈I(yè)績(jī)影響不大。
 

　　針對(duì)海康海外各區(qū)域收入占比及成熟度現(xiàn)狀，就北美市場(chǎng)做了中性及悲觀假設(shè)下的敏感性分析，中性情況下，2016-2018年海康收入CAGR26.29%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR25.57%。悲觀情況下，2016-2018年?？凳杖隒AGR24.47%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR23.14%。影響并不大。
 

　　中期作為，繼續(xù)享受解決方案提供帶來(lái)的穩(wěn)穩(wěn)的幸福，長(zhǎng)期看3架馬車強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，給予“買入”評(píng)級(jí)
 

　　看好?？凳芤嬗趪?guó)內(nèi)安防的相對(duì)高增速及海外的擴(kuò)張，未來(lái)2年在視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，成為視頻監(jiān)控領(lǐng)域的解決方案提供商，中期穩(wěn)穩(wěn)的幸福。同時(shí)高管、員工與市場(chǎng)利益綁定，驅(qū)動(dòng)未來(lái)的3架馬車蓄勢(shì)待發(fā)。預(yù)計(jì)16-18年EPS為1.2元，1.52元，1.89元，6個(gè)月合理估值水平為17年22-25倍，目標(biāo)價(jià)33.44-38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。