【安防展覽網 上市公司】2021年8月20日珠海安聯銳視科技股份有限公司在深圳證券交易所創業板上市。安聯銳視的招股說明書全文達到597頁，說明書對公司近年來的經營情況分析是我多年來看到過的招股說明書中最詳細的報告。
 

　　這份說明書不僅對公司主要客戶及近年來市場變化做了詳盡的分析，對各類產品及其原輔材料的多方面情況也有詳細的分析。
 

　　珠海安聯銳視科技股份有限公司自2007年成立至今，主要致力于消費類安防視頻監控設備的研發、生產和銷售，以出口為主。該公司消費類監控產品收入歷年在總收入中占比均在三分之二以上，而且公司銷售的工程類監控產品主要也是與消費類監控產品類似的攝像機、監控錄像機。
 

　　因此我們可以以安聯銳視近3年來硬盤營銷等情況作為消費類監控系統的代表做一些分析。
 

　　安聯銳視主要產品為攝像機、監控錄像機和套裝監控產品，招股說明書的報表中所有錄像機及套裝產品收入均不包含硬盤價格，硬盤列在其他(硬盤、配件等)收入中。
 

　　其他收入中硬盤占比很大，而且我們也可以從招股說明書中查到近3年的硬盤銷售額、采購額和毛利率等情況。
 

　　2018~2020年期間，安聯銳視營業收入分別為9.5710、8.3788、9.4112億元；其中前端攝像機收入分別為1.7939億元、2.5979億元、2.8482億元；在總收入中占比分別為18.74%、31.01%、30.28%；后端硬盤錄像機收入分別為1.3388億元、1.9157億元、1.4325億元，在總收入中占比分別為13.99%、22.86%、25.23%；套裝產品收入分別為5.0407億元、2.1805億元、3.2729億元，在總收入中占比分別為52.67%、26.02%、34.80%；其他(硬盤、配件等)收入分別為1.3738億元、1.6774億元、1.8516億元，在總收入中占比分別為14.39%、20.04%、19.69%。
 

　　2018~2020年期間，安聯銳視硬盤銷售額分別為1.2334億元、1.1142億元、1.1516億元，在總收入占比分別為12.92%、13.67%、12.24%，三年差別不大。后端硬盤錄像機收入與硬盤收入的比值分別為1.085、1.719、1.244。因為有少數客戶買硬盤錄像機時并未配套購買相應的硬盤，這個比值比系統實際需求會有所偏大。從安聯銳視這3年的銷售情況來看，除2018年外，硬盤錄像機在后端監控記錄設備的比重中總體上要大于硬盤的比重。這與國內工程類監控產品中硬盤的比重大于硬盤錄像機比重的情況相反，據我們分析，這也與境外銷售的消費類硬盤錄像機價格較高有關。
 

　　硬盤銷售額在其他(硬盤、配件等)收入占比分別為89.78%、66.42%和62.19%；雖然占比均超過六成，但有減少趨勢，這主要與當年其他收入中的硬盤與配件比例有關。
 

　　2018~2020年期間，前端攝像機收入與后端硬盤錄像機收入的比值分別為1.34、1.81、1.99，有逐年提高的趨勢；而前端攝像機收入與后端硬盤錄像機加上硬盤收入之和的比值分別為0.697、0.857、1.10。
 

　　2018年前端攝像機收入占比較低與當年套裝產品收入占比特別高有關。雖然有少數客戶買硬盤錄像機時并未配套購買相應的硬盤，實際后端監控記錄設備的比重會有所提高，但比例不會大。
 

　　總體前端攝像設備與后端監控記錄設備相比，其占比在逐年提高。但在工程類監控系統中，前端攝像設備的占比要高得多，只略少于記錄設備、傳輸設備、顯示與控制設備之和。
 

　　根據我們的調查和分析，由于消費類安防視頻監控設備相對于工程類視頻監控設備對前端攝像設備要求要低得多，因此在整體視頻監控市場工程類前端攝像設備比后端監控記錄設備的比重要大得多。
 

　　從招股說明書中我們也可以了解到歷年都有部分客戶并沒有或沒有按需要的比例采購硬盤。
 

　　在安聯銳視的前五名客戶中，大多數客戶的產品銷售中均包括硬盤。在2019年之前，安聯銳視向主要客戶韓華泰科銷售的產品不包括硬盤，韓華泰科自有硬盤存放于公司提供場所，生產時進行領用并組裝。2019 年，韓華泰科改變了硬盤的相關業務模式，不再采用自有硬盤模式，指定公司采購西部數據品牌的硬盤，并將其當時的全部11,942 個庫存硬盤以市場價格銷售給公司。導致2019 年公司采購硬盤的比例上升。
 

　　前五名客戶中，2020年直接出口銷售給韓國的3R Global Co.,Ltd公司的主要產品(包括其他產品)中沒有硬盤。這對于2020年公司采購硬盤的比例下降有一定影響。
 

　　從2019年同比增長的前二十大客戶銷售情況來看。半數客戶的其他(硬盤、配件)銷售額占銷售額合計的20%左右，比較合理。但是有半數的客戶(俄羅斯的OOO Torgovyiy Dom Spytnik，韓國的Kumi Electronic Components、New Glab Co.,與LtdIvision，美國的CCTV Core USA、Nelly’S Security Llc、Lava Electronics Inc與Backstreet Surveillance,Inc，印度的Lookman Electroplast Inds.Ltd，埃及的Hisham Mohammed Abdelsalam Yehia等10家)其他銷售額僅占銷售額合計的5%左右，有的甚至為零，這部分客戶沒有或很少購買硬盤。
 

　　硬盤是后端監控記錄設備的組成部分，用作數據存儲，是標準化非定制產品，在后端監控記錄設備中屬于獨立運作部件，用數據線連接硬盤錄像機后即可使用。安聯銳視不生產硬盤，主要向銷售西部數據硬盤的經銷商、代理商采購。
 

　　安聯銳視既可以向硬盤的代理商采購硬盤，也可以向客戶采購硬盤。安聯銳視的主要客戶Swann、Lorex、韓華泰科是國際安防行業*名的品牌商，出于品牌經營策略和存儲穩定性考慮，它們對硬盤品牌有所指定。
 

　　Swann 指定東芝、希捷品牌，Lorex指定西部數據、希捷品牌；韓華泰科指定西部數據品牌。由于不同品牌硬盤對產品整體的研發設計、使用運轉影響很小，公司接受了客戶對硬盤品牌的指定。而且上述客戶具有其指定品牌硬盤的境外采購渠道的優勢，公司考慮質量風險、售后服務等因素，決定向其或其關聯方采購硬盤。
 

　　由于硬盤市場價格公開、透明、穩定，公司從客戶處采購硬盤不會損害自身利益。公司將從 Swann、Lorex、韓華泰科采購的硬盤單獨存放，并單獨管理，專用于上述客戶，不存在銷售給其他客戶的情況。
 

　　總體來說，對于同型號硬盤，安聯銳視直接向西部數據采購的平均單價略低于通過 Lorex、韓華泰科采購的硬盤的平均單價。
 

　　主要原因包括：
 

　　1、西部數據為終端硬盤供應商，公司直接向其采購節省了中間環節，導致價格較低；公司從韓華泰科、Loerx 采購的硬盤價格包含了上述客戶的報關費、倉儲費用等，導致價格略高;
 

　　2、公司向西部數據采購的規模較大，有一定的議價能力。公司向客戶銷售硬盤的定價通常以市場價格加上必要的組裝、檢測費用確定，即在公司向 Lorex、韓華泰科采購的價格基礎上加上組裝、檢測費用，采購價格變動不會影響公司硬盤整體的毛利率水平。
 

　　公司與 Swann、Lorex、韓華泰科同時采購與銷售硬盤業務的毛利率以及公司相同硬盤產品的普通購銷業務的具體情況如下表所示：
 

 

　　2018 年及 2019 年 Swann、Lorex、韓華泰科的毛利率略低于普通購銷，主要是上述三家公司是安聯銳視多年合作客戶，與安聯銳視合作關系良好且銷售規模較大，公司給予的組裝、檢測費的價格略為優惠，較普通購銷價格優惠幅度1%-5%不等。
 

　　2020 年，Swann、Lorex、韓華泰科的硬盤毛利率與普通購銷沒有明顯差異，安聯銳視主要考慮到 2020 年客戶受到新冠肺炎疫情的影響，對所有客戶的硬盤毛利率普遍有所降低，而且毛利率差異也不大。
 

　　2020 年安聯銳視的各客戶硬盤毛利率較 2018 年及 2019 年降幅較大，主要是因為：
 

　　(1)對客戶售價受硬盤市場價格下降影響有所降低；
 

　　(2)考慮到 2020 年客戶受到新冠肺炎疫情的影響，安聯銳視對硬盤相關組裝、檢測費用的定價有所降低，收取的組裝、檢測費用整體降低 50%左右。
 

　　安聯銳視銷售的不同品牌(西部數據、希捷、東芝)、不同容量的硬盤毛利率不存在明顯差異，毛利率大致在4.5~7.5%區間。與上表相同，主要區別在于不同年份之間。
 

　　安聯銳視生產所需的主要原材料為集成電路、硬盤、結構件、電源、線材、PCB板、包材等，其中占比最大的三類為集成電路、硬盤和結構件(包括鏡頭)。
 

　　2018~2020年期間，安聯銳視原材料采購金額分別為5.9377億元、4.7850億元和6.3955億元；其中集成電路分別為2.5982億元、1.9663億元和2.3974億元，分別占采購金額的35.86%、41.09%和40.38%；硬盤分別為1.1620億元、0.9946億元和1.0539億元，分別占采購金額的16.04%、20.97%和17.75%；結構件(包括鏡頭)分別為0.9061億元、0.7371億元和1.0979億元，分別占采購金額的12.51%、15.40%和18.49%。
 

　　從上面的數據可以看出，即使有部分客戶沒有或者沒有按照比例購買硬盤，安聯銳視為客戶采購的硬盤也應占到原材料總采購金額的20%左右。由此可見硬盤在消費類監控系統中的重要地位。
 

　　2020年我們曾做過另一家監控企業深圳市萬佳安物聯科技股份有限公司原材料中硬盤采購數據的研究。2017年到2019年萬佳安公司采購的硬盤分別為6332萬元、9995萬元、14002萬元，在原材料采購總額中分別占比17.26%、24.64%、14.62%，僅次于芯片的比例，而遠遠大于鏡頭的比例。
 

　　雖然萬佳安的產品主要是工程類的監控系統，但兩家公司的原材料中硬盤的占比還是比較接近的。