安防投資政府是否有錢？
閱讀：1010發布時間：2013-10-25
在智慧城市逐步落地、高清智能化滲透加速以及民用和運營市場興起的驅動下，安防行業正迎來新一輪景氣周期。招商證券針對市場關注的“政府支付能力、價格戰、技術和格局趨勢”三大議題，分析了智慧城市建設模式，價格戰的影響，安防正跨入高清智能時代，未來將向大數據、云存儲方向發展，而將強者恒強，維持行業推薦評級，推薦“海康、大華、安居寶”組合。
新一輪行業景氣周期將至，在智慧城市逐步落地、高清智能化滲透加速以及民用和運營市場興起的驅動下，安防行業正迎來新一輪景氣周期。2012年我國安防整體產業產值已經達到3200億元，同比增長20%，而14-18年智慧城市項目將進入第二輪實施周期，總投資接近3萬億規模，而高清視頻監控將進入20-50%的高速滲透階段，此外，民用和運營市場也在興起和萌芽。我們判斷15年安防年產值將超過6000億，超安防“十二五”規劃目標。
焦點一：政府是否有錢投？缺錢，但安防的優先級高，有實實在在的需求。我們認為從平安到智慧城市，需求實實在在，并從“安全”升級至“安全舒適”，而在信息消費政策支持下，安防亦屬于政府調結構的重點面子工程。且智慧城市建設模式正不斷成熟，當地政府根據實際財政能力、項目重要程度選擇BT、BOT、BO等不同建設模式。目前除小部分重點項目是甲方直接出資外，大部分項目政府是不需要出前期資金的，這一部分通常由銀行或者系統集成商墊資完成，完工后甲方根據各自情況可以選擇租賃或者買斷的方式。這給財政資金并不富裕的廣大二三線城市提供智慧城市建設的可能性。
焦點二：價格戰是否存在？不需過度擔心，主要由成本下降和整合所致;安防行業價格戰年年都會發生，而今年以來720P的入門高清降價尤為明顯，去年1000出頭的產品今年只需500-700，產品性價比，也導致模擬市場快速萎縮。我們認為價格下降主要由行業正常成本下降和產品更新換代，以及規模化后借助成本優勢向下垂直整合所致;毛利率不會受到大的影響主要源于持續研發投入帶來新品更新，以及上游零組件下降與生產效率提升。
焦點三：誰將是zui后贏家？智能化與大數據，后端下一輪技術革新;前端高清智能化后，下一輪技術創新將來自后端和平臺。非結構化數據激增，大數據與云計算對后端的研發能力提出更高要求，如海量數據存儲、查詢、節點的負載均衡、備份容災等都是急需解決的問題。另一個趨勢是*、交通、金融等行業系統平臺的細分化、高度定制化。我們認為后端起家的海康、大華掌握入口和數據，進一步延伸至集成與運營更加有優勢。
維持行業“推薦”評級;新一輪景氣周期下，安防雙寡頭格局清晰，憑借強大的研發實力、規模優勢和品牌效應市場，強者恒強;而深耕細分專業的小公司亦有機會脫穎而出，我們維持板塊推薦，繼續推薦“海康、大華、安居寶”組合。
風險提示：政府支付能力下降，行業競爭加劇。
