時至今日，國內*次去庫存化后的補庫行為接近完成，而眾多的隱性庫存也開始逐漸向顯性庫存轉變。上期所zui近公布的庫存數據顯示，6月底國內庫存已達56088噸，較之2月初的水平已翻番。作為前期拉動銅價上漲的重要因素之一，補庫行為的結束，一方面意味著下游消費步入一個放緩階段，另一方面也意味著第二次去庫存化的壓力即將到來。在歐美制造活動尚未*企穩，銅消費暫無明顯起色之時，中國消費的放緩對銅市而言是一個沉重的消息。

　　而對于以需求推動為主的二次去庫存化而言，實體需求在淡季到來后的低迷狀態無疑將延長。從基本面因素來看，與上半年行情相比，今后一段時間供求關系對銅價的壓制作用將真正體現出來。而銅價步入40000元位置以后現貨買盤的匱乏，反映了市場的謹慎心態。現貨升水近幾日下降至平水甚至貼水狀態，也體現出銅市后期續漲動力的不足。我們有理由相信隨著消費淡季的深入，現貨壓力將會在市場上進一步蔓延開來。銅價在得不到下游買盤支撐的情況下，短期內難以看得更高。
　　美元推動力將減弱
　　未來一段時間銅價的運行方向，很大程度上取決于對美元走勢的判斷。雖然從中長期來看，美國龐大的雙赤字將打擊投資者持有美國資產的意愿，導致美元走軟；但筆者認為，近幾個月美元將持穩甚至小幅走強。
　依據在于：1、市場普遍高估了經濟回復速度，經濟目前僅僅是出現了復蘇的“綠芽”，后期經濟前景仍然面臨一定的不確定性。同時，好壞參差的經濟數據也折射出經濟復蘇的曲折性和艱難性，觸動著投資者的神經。如zui近公布的美國居民儲蓄率大幅跳升至6.9%，就引發了市場對于美國未來消費受挫和經濟可能陷入更深衰退的憂慮。在未來一段時間內，投資者風險厭惡情緒可能會因經濟復蘇不及預期而再次提升。美元作為傳統的避險工具，有望在經濟形勢反復的背景下重新得到投資者的認可。即使資金面充裕，在無較大級別利好消息支撐的情況下，消費淡季大幅拉升銅價會面臨著非常高的風險。相反，利用消費淡季這段時間進行適當整固，以時間換取下一步上漲的空間應是比較明智的選擇。銅的新一輪上漲行情可能“相約在冬季”。
　2、美國經濟增速雖低于平均水平，但仍舊是發達經濟體中的，尤其是好于歐洲和日本，因此美國市場均衡利率將高于其他發達國家，維持正利差。根據IMF的預測，2009年經濟增長-1.3%，美國增長-2.8%、歐洲-4.2%、日本-6.2%。經濟越差的地區如歐洲，越可能動用激進的貨幣政策去刺激經濟，經濟越好的國家如美國，將越早結束超寬松的貨幣狀態。目前市場預期美聯儲將于四季度對現有過度寬松貨幣政策做一些微調，并可能升息。這種預期將對美元形成較強的支撐。在預計未來一段時間美元持穩的前提下，銅價的上升動力會因此受到部分抑制。
　　大宗商品整體步入調整
　　今年二月份以來的這輪反彈中，大宗商品基本上展現出齊漲共跌的態勢。但在6月12日價格達到反彈zui高點之后，大宗商品市場走勢已經出現了較為明顯的分化。以大豆(資訊,行情)為代表的農產品(000061,股吧)和原油向下調整的壓力都在增強，近期反彈的動能明顯弱化，已經形成“該漲不漲”的局面；而以銅為代表的金屬走勢則相對要強勁很多。在上周的反彈中，這種特征得到了的表現。大宗商品走勢的分化，反映出在通脹預期、政策刺激等金融因素部分淡化后，市場關注重點重新回到具體品種的供需情況上。事實上，不管是從基本面還是從技術面角度來看，原油和農產品在現階段步入調整都是大概率事件。而一旦以原油為代表的大宗商品正式展開調整，作為金屬中的，銅必然也難獨善其身。　　
  即使資金面充裕，在無較大級別利好消息支撐的情況下，消費淡季大幅拉升銅價會面臨著非常高的風險。相反，利用消費淡季這段時間進行適當整固，以時間換取下一步上漲的空間應是比較明智的選擇。銅的新一輪上漲行情可能“相約在冬季”。